泉源：华尔街见闻

　　据报谈，在特朗普的施压下，耶鲁正寻求出售高达60亿好意思元的私募投资组合，这是耶鲁在二级商场上初度抛售，哈佛抛售流动性资产（如股票）可能也只是时候问题。现时私募行业风险正鸠合，流动性缺少，这场抛售很可能激勉四百四病，对冲基金抢先交游、私募股权折价重估，以至涉及至由捐赠基金解救的风险投资部门。

　　常青藤高校开启私募股权抛售，一场“新次贷”危险正逐渐拉开？

　　周日，据媒体征引知情东谈主士音问，面对来自特朗普政府的压力以及对免税履历的恐吓，耶鲁大学正寻求大界限出售其私募股权投资组合，交游界限可能高达60亿好意思元，相配于其414亿好意思元捐赠基金的15%，这是耶鲁在二级商场上初度抛售。

　　不仅是耶鲁，有分析称如若其免税地位仍然被取消，哈佛大学运行出售流动性资产（如股票）也只是时候问题，也许还会刊行更多债务。

　　特朗普与高校的矛盾愈发热烈，常青藤巨额捐赠基金投资成为“风暴眼”。这些高校领有大界限的捐赠基金，并将其用于私募股权等高风险投资。而耶鲁是“捐赠基金”资产成立模式的典范，在众人私募股权投资者中排行第27位。

　　在现时私募行业风险正在鸠合的情况下，这场风暴很可能激勉一个更大的危险—新的“次贷危险”，并可能激勉四百四病：对冲基金抢先交游、私募股权折价重估，以至涉及至由捐赠基金解救的风险投资部门。

　　有分析进一步指出，问题的中枢不仅在于高敞口，更在于捐赠基金原来是“长久投资”的典范：费劲流动性、享有税收优惠、免受政事搅扰。而如今这种装束正在闹翻。一朝哈佛在压力下抛售，这不仅会成为新闻头条，更将成为一种信号弹，璀璨着防护性瓜代、风险去中介化以及私募股权估值行将出现信心危险的新阶段运行。

　　特朗普向“常青藤”开刀，哈佛、耶鲁濒临抛售压力

　　据央视新闻报谈，近日好意思国联邦政府以冻结联邦经费为要挟，要求多所高校“整改”，好意思国知名私立学府哈佛大学则礼聘“硬刚”。好意思国哈佛大学14日隔断了特朗普政府建议的对其科罚结构、招聘及招生战术进行大幅校正的要求。好意思国政府立时秘书冻结该校总和约22.6亿好意思元的联邦经费。

　　15日，特朗普再发出恐吓，要取消哈佛大学的免税履历，并要求该校谈歉。当地时候4月16日，好意思国国土安一齐长克丽丝蒂·诺姆秘书取消国土安一齐向哈佛大学提供的两项总和卓绝270万好意思元的拨款。

　　濒临严峻财政挑战下，有报谈称，耶鲁运行被动出售了高达60亿好意思元的私募股权投资组合，实现2024年6月该基金的捐赠基金界限为414亿好意思元，出售的份额约占捐赠基金总和的15%。

　　FOX的资深交易记者在X上称：

热心大学捐赠业务的华尔街高管暗示，如若其免税地位仍然被取消，哈佛运行出售其投资组合中的流动性（即股票）只是时候问题，也许还会刊行更多债务。有未经阐发的商场报谈称，抛售还是运行。哈佛投资于私募股权的界限相配高，接近捐赠基金的近40%。

　　有分析称，这样大界限的出售在教学捐赠基金史上极为荒僻，自满常青藤盟校正濒临前所未有的财务压力。

　　捐赠基金界限以至堪比国度GDP，侧重私募股权

　　值得一提的是，哈佛等精英大学“富可敌国”，哈佛大学捐赠基金总和接近520亿好意思元，比好多国度的GDP还要大。这些大学更自得将巨额钞票投资风险较高的资产，干系词这种模式也伴跟着风险。

　　从历史上看，大学捐赠基金的投资传统上终点保守，但在20世纪50年代初，哈佛大学将其成立调整为60%的股票和40%的债券，承担了更多风险，并创造了更多高潮的契机。

　　其他大学很快也纷纷效仿，耶鲁大学在20世纪90年代最初始创了“耶鲁模式”，该模式以多元化投资为中枢，将巨额资金成立于另类资产，额外是私募股权。耶鲁大学在众人私募股权投资者中排行第27位，在该资产类别的投资额卓绝200亿好意思元。

　　左证哈佛大学的年度敷陈，捐赠基金的大部分资金分派给了私募股权（39%），哈佛在昔时七年中对投资组合成立进行了首要调整。哈佛科罚公司已将捐赠基金对房地产和当然资源的投资比例从2018年的25%降至6%。这些削减使其得以加多私募股权投资。

　　此外，哈佛还将刊行7.5亿好意思元的应税债券，到期日为2035年9月，本年2月该校刊行了2.44亿好意思元的免税债券。包括普林斯顿和科尔盖特在内的好多大学也在本年春季刊行退回券。

　　现在穆迪尚未更新哈佛大学债券的AAA评级。干系词，就悉数高档教学而言，该评级机构并不那么乐不雅，于3月份将其瞻望下调至负面。

　　“新债王”Jeffrey Gundlach此前在采访中暗示，

哈佛原来靠年度捐钱的现款流来运作，这种神态让他们不错把本金拿去投资，遵循他们临了不得不去债市融资几十万好意思元来支付工资和电费。他们都备莫得流动性，他们的钱被锁在都备不成动的方位。

　　高校悠扬会否引爆“新次贷”大雷？

　　对私募股权行业来说，常青藤盟校一直是最伏击的投资者之一。它们不仅提供巨额资金，况兼其投资决议通常被视为商场风向标。这些高校基金被动退出将转换行业资金流动口头，可能导致估值重置。

　　尤其是，现时华尔街私募行业正在濒临一场无缺风暴，堕入资产套牢，交游僵局捏续，估值危险、流动性缺少的逆境。

　　Apollo、Blackstone和KKR等私募股权巨头本年股价暴跌超20%，远超标普500指数跌幅。跟着交游僵局捏续，这些公司向待业金和捐赠基金等客户返还资金的难度数见不鲜。

　　“新债王”Gundlach曾警告，好意思国可能正濒临一场新的“次贷危险”，私募商场风险被严重低估。分析师Marko Kolanovic则在X上称：

私募资产的潜在波动性被掩饰多年。2020年，私募资产曾备受注视，但由于列国央行开释巨额流动性，最终未出现任何问题。尔后，私募资产界限捏续增长。干系词，若出现长久关税下行周期且莫得央行赈济，又会发生什么呢？再加上现在大学捐赠基金的情状。

　　“长久成本”传闻自便

　　EndGame Macro则分析了更深端倪影响：

哈佛捐赠基金事件折射出好意思国机组成本更深层的结构性裂痕，而绝非只是是对于某所大学的新闻头条。若情况属实，因政事要素毁灭免税地位迫使哈佛清仓其最流动的资产——股票，这将璀璨着精英捐赠基金在投资组合构建和地缘政事风险自满方面的打法神态发生范式转机。问题的中枢不仅在于杠杆（40%的私募股权敞口），更在于捐赠基金原来是“长久投资”的典范：费劲流动性、享有税收优惠、免受政事搅扰。而如今，这种装束正在闹翻。

历史上，耶鲁和哈佛在大卫·端淑森的引颈下始创了“捐赠基金模式”，即减少公开商场股权成立、侧重私募、投资组合宗旨专科性强且不透明，专为长久投资视线优化。干系词，该模式也严重依赖流动性溢价。如今，跟着毁灭税收优惠的恐吓表露，流动性反而成了包袱。若被动在脆弱的商场环境中抛售公开商场股票，可能激勉二阶效应：对冲基金抢先交游、私募股权折价重估，以至涉及至由捐赠基金解救的风险投资部门（如与科技孵化器或早期加密货币基金衔接的部分）。回来2022年英国gilts（金边债券）危险时期的养老基金流动性争夺战，以及CalPERS私募股权减记周期，这一系列事件呈现出精英机构去风险化的相同模式。

分析中可能存在一个误区，即假定哈佛的悉数投资组合都濒临风险。本色上，昔时一年中，哈佛可能已通过严慎的资产再行成立对冲了政事风险。不外，向其他机构（如麻省理工学院、普林斯顿大学，以至企业基金会）传递的热诚信号至关伏击。流动性防护姿态默契过成本商场产生无声的紧缩效应，层层传导。

这一事件璀璨着机组成立者声誉风险期间的开启。如今，政事要素已成为投资组合风险的一部分，“永恒成本”传闻自便。哈佛在压力下出售股票，这不仅会成为新闻头条，更将成为一种信号弹，璀璨着防护性瓜代、风险去中介化以及对基于模子的私募股权估值行将出现信心危险的新阶段的运行。接下来，紧闭式基金和私募股权二级商场拍卖可能会堕入停滞，值得密切热心。

　　风险领导及免责条件

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未研讨到个别用户额外的投资目的、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何办法、不雅点或论断是否顺应其特定情状。据此投资，劳动自夸。

劳动剪辑：郭明煜